物价回落　不足以支持货币放松
2014-05-14 10:38:58   来源：中国经济信息网   评论：0 点击：

       ４月全国居民消费价格（ＣＰＩ）同比上涨１．８％，比３月回落０．６个百分点。

       此次ＣＰＩ大幅回落主要是鲜菜和猪肉价格明显下降导致。４月食品价格同比上涨２．３％，比３月大幅回落１．８个百分点，影响ＣＰＩ同比上涨约０．７６个百分点。其中，鲜菜价格同比下降７．９％，影响ＣＰＩ总水平下降约０．２８个百分点；猪肉价格下降７．２％，影响ＣＰＩ下降约０．２１个百分点。４月非食品价格上涨１．６％，合计影响ＣＰＩ上涨１．０４个百分点。

       这与３月份情况正好相反。３月份鲜菜和猪肉价格对物价贡献度明显回升。数据显示，３月因猪肉价格降幅收窄，导致肉类价格对ＣＰＩ下拉作用明显减弱，再加上鲜菜价格大幅上涨对ＣＰＩ贡献度明显提升。食品价格月度波动对ＣＰＩ总水平的显著影响，突出反映了食品价格的不确定性。食品价格波动始终是影响ＣＰＩ短期波动的主要因素。

       ４月物价保持低增长，表面上看这将强化当前货币政策全面放松预期。但从更细小的物价构成看，４月物价回落主要是食品价格短期波动导致，但食品价格不确定较大，不具有趋势性特征。当前鲜菜价格处于近３年同期底部水平，蔬菜价格受天气等影响较大（今年４月天气较暖，明显好于去年“倒春寒”天气），未来持续回落的区间已不大。同时，猪肉自年初以来持续４个月大幅回落，当前猪肉价格也处于周期底部区域，已跌至４年来低点，未来回落的边际幅度势必收窄，此外国家正在启动第二批中央储备冻猪肉收储，随着收储力度加大，未来反弹压力显著提升。我们预计，食品价格对总体物价的影响将回升。

        另外，从工业品价格看，４月工业生产者出厂价格（ＰＰＩ）同比下降２．０％，环比下降０．２％，同比环比降幅均收窄。虽然工业领域因产能过程、结构调整等深层次影响，“通缩”态势可能仍将延续，但４月工业生产者购进价格（ＰＰＩＲＭ）和出厂价格降幅收窄，表明工业景气有所回暖，这与４月ＰＭＩ表现一致；此外，４月价格指数与购进价格指数之差（ＰＰＩ－ＰＰＩＲＭ）进一步扩大，工业利润持续小幅改善，一定程度上表明３月下旬开始的“稳增长”措施效果初显。

       我们判断，未来非食品价格仍有回升压力。从技术层面看，由于食品价格的不确定性（未来更多是上涨压力），非食品价格上涨态势将制约货币放松预期。我们预计，４月ＣＰＩ同比涨幅已是上半年低点，当前市场强烈预期的货币政策全面转向的可能性很小。我们判断，随着投资对稳增长的拉力增强（但我们认为稳增长力度将适可而止，以就业为标准，类似去年二季度），加上外贸支持政策也将产生正影响，二季度经济总体平稳，“稳增长”因此将更多寓于结构调整之中，二季度政策不会全面宽松。